當(dāng)蔣曉冬在硅谷第一次與Bloomenergy創(chuàng)業(yè)團隊見面時，這家從事固體氧化物燃料電池研發(fā)的初創(chuàng)企業(yè)還在借用房車作為自己的臨時辦公室。當(dāng)時，車內(nèi)除了企業(yè)的PPT介紹以及幾只瓶瓶罐罐以外，什么都沒有，但美國老牌VC機構(gòu)NEA（恩頤投資）已經(jīng)押注在這家企業(yè)身上。

　　在加入創(chuàng)業(yè)企業(yè)和做VC兩者之間，蔣曉冬最后選擇了后者。自稱“從來沒有職業(yè)規(guī)劃”，只是想嘗試著干兩年VC工作的他，卻在此后徹底定下心來，在NEA全球合伙人、中國區(qū)董事總經(jīng)理的位子上工作了近10年。

　　據(jù)蔣曉冬向《第一財經(jīng)日報》記者提供的數(shù)據(jù)，截至去年年底，NEA在中國投資了25個項目，整體投資額為5億美元，目前靠其中僅5個項目的退出就已收回了在中國的所有投資。

　　說這話時，蔣曉冬并沒顯露出特別興奮，甚至還有些輕描淡寫。他說，這就是NEA的投資風(fēng)格。“NEA的最大特點是不靠一個明星項目賺錢，而是靠一批賺錢的企業(yè)。”

　　而NEA內(nèi)部的投資人也有著類似的風(fēng)格。善戰(zhàn)者無赫赫之功，在NEA往往沒有明星文化，也沒有明星合伙人，蔣曉冬就是個例子。

　　爬坡學(xué)習(xí)

　　眼下，不少美國MBA畢業(yè)生在畢業(yè)前有個實踐課程即是遍訪中國的VC機構(gòu)，與部分投資人交流。作為其中的參與者，蔣曉冬驚嘆現(xiàn)在的學(xué)生對VC行業(yè)的了解程度之深，他笑言有些問題連自己都答不上來。而與之形成鮮明對比的是，10年前的蔣曉冬在進入VC領(lǐng)域時卻是個門外漢。蔣曉冬告訴記者，這些年來自己一直在爬坡的過程中學(xué)習(xí)。

　　和許多在中國投資的外資基金有所不同的是，NEA所有基金統(tǒng)一歸總部運作，再按照不同的地域分布做投資。在蔣曉冬2004年加入NEA時，其在中國的業(yè)務(wù)才剛剛開始。如何了解本地市場，找到投資的切入點是進入一個新領(lǐng)域初期的挑戰(zhàn)。

　　由于NEA在美國有著很強的醫(yī)療投資經(jīng)驗，也是投資規(guī)模最大的VC基金，在此背景下，NEA在中國的投資青睞醫(yī)療健康領(lǐng)域也變得順理成章。

　　據(jù)他回憶，起初NEA在美國強大的醫(yī)療投資經(jīng)驗讓其頗為篤定，他試圖在中國尋找與美國有著相同商業(yè)模式的企業(yè)，進而投資。但走了一圈后他發(fā)現(xiàn)，兩個國家在醫(yī)療領(lǐng)域所處的發(fā)展階段完全不同。用他的話來講，兩國的醫(yī)藥行業(yè)區(qū)別巨大，且業(yè)態(tài)不同，其中的水很深。他舉例，比如醫(yī)藥流通企業(yè)在美國的投資機會是30年前，現(xiàn)下早已沒了投資價值。

　　簡單套用的這條路被徹底堵死了，而醫(yī)療領(lǐng)域的投資對投資人的專業(yè)性要求很高，但蔣曉冬對這個領(lǐng)域又完全不懂。怎么辦？只能硬著頭皮從頭開始學(xué)，蔣曉冬說這也是為什么直到2008年NEA才在中國投資了第一個醫(yī)療領(lǐng)域的項目，而之前他大把的時間都花在了學(xué)習(xí)上。

　　然而，如何切入這個專業(yè)門檻極高的行業(yè)是個難點，蔣曉冬選擇了從最簡單的模式開始了解，即流通行業(yè)，“這個細分領(lǐng)域?qū)﹂T外漢來講是最容易搞清楚的。”而在這過程中，蔣曉冬漸漸摸清了門道。“從流通行業(yè)幫助自己進一步了解了醫(yī)院、制藥企業(yè)是怎么運作的，各自的機會點在哪里，逐漸很多潛在投資機會就自然浮出了水面。”

　　于是NEA在中國醫(yī)療領(lǐng)域的投資布局也遵循這個過程，先投分銷企業(yè)，通過它們了解整個醫(yī)藥市場，下一步注資藥企，通過藥企了解醫(yī)院，之后再涉足醫(yī)療設(shè)備和醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域的投資案例，順藤摸瓜理清產(chǎn)業(yè)鏈。

　　目前，NEA在中國醫(yī)療領(lǐng)域的投資項目已接近10個，其2008年在該領(lǐng)域的第一個投資項目中信醫(yī)藥已在3年前以接近40億元被上海醫(yī)藥收購，NEA悉數(shù)退出。

　　“以前總覺得陌生行業(yè)的門檻特別高，但現(xiàn)在不這么看，其實任何行業(yè)只要沉下心深入幾個月，越鉆越深都能搞清楚。”

　　復(fù)盤謀變

　　這種爬坡式學(xué)習(xí)的過程讓NEA在中國的投資逐漸打開了局面，從醫(yī)療健康到互聯(lián)網(wǎng)到金融服務(wù)再到清潔技術(shù)，還包括去年被清華控股18億美元收購的展訊通信在內(nèi)的半導(dǎo)體企業(yè)。多領(lǐng)域的涉獵雖然能保證不錯過任何行業(yè)的發(fā)展，但蔣曉冬也發(fā)現(xiàn)在過去兩年宏觀經(jīng)濟轉(zhuǎn)型對傳統(tǒng)商業(yè)模式已造成了很大的沖擊，過往的經(jīng)驗已不能套用在當(dāng)下。他坦言，從2012年下半年到2013年上半年，他有意地讓NEA在中國的投資節(jié)奏放慢了一下，只做了一件事情即重新梳理。

　　“那段時間國內(nèi)沒有一個行業(yè)不經(jīng)歷深刻的變化，對于任何一家企業(yè)來說比拼的已經(jīng)不是前幾年的大吃小，而是快吃慢，看誰能迎頭趕上變化，跑在前面。”蔣曉冬說。為此，在他看來，雖然NEA在中國投資的這些細分行業(yè)都還有發(fā)展，但涉及商業(yè)機會的特點以及相關(guān)的投資策略和具體的操作方式都必須要順勢改變。“如果總拿5年前的眼光來做投資，肯定會出問題。”

　　蔣曉冬所謂的改變從聚焦投資領(lǐng)域開始，從之前的多行業(yè)出擊調(diào)整至聚焦移動互聯(lián)網(wǎng)引領(lǐng)變革的新型消費服務(wù)業(yè)以及健康服務(wù)行業(yè)。之后則是改變看項目的眼光，他說在市場環(huán)境變化后已出現(xiàn)了一些新的業(yè)態(tài)，不少新商業(yè)機會已浮出水面。

　　他給記者舉了個例子。某居家康復(fù)護理企業(yè)是NEA在中國投資的新項目，這家企業(yè)并非初創(chuàng)，已運作了超過5年的時間。蔣曉冬說，按照一般的投資邏輯，很多人都會質(zhì)疑企業(yè)做了5年還未做大，其中必定存在問題，顯然不是一個好的潛在投資項目。

　　但他現(xiàn)在的觀點恰恰相反，在深入了解后他發(fā)現(xiàn)，這家企業(yè)所涉及的康復(fù)護理在5年前的發(fā)展時機未到，當(dāng)時各方面的條件并不成熟。但隨著近兩年消費需求的變化，包括移動醫(yī)療的推進，健康服務(wù)領(lǐng)域消費者的消費習(xí)慣也隨之進化，此時才真正到了該企業(yè)快速發(fā)展的黃金期。

　　蔣曉冬說，自己現(xiàn)在接觸的許多企業(yè)都已有了一定的歷史。在他看來，這些企業(yè)都是在艱苦的行業(yè)環(huán)境下堅持下來的幸存者。“它們經(jīng)歷了早期創(chuàng)業(yè)的艱辛，有經(jīng)驗，更知道如何把握成功，在市場變化時就有二次騰飛的機會。”蔣曉冬說，“這類企業(yè)目前看似相對早期，但在3年~5年之后有成為新興業(yè)態(tài)領(lǐng)軍企業(yè)的潛質(zhì)。”

　　找對賽車手

　　從去年下半年開始NEA在中國的投資有意識地加快了步伐。據(jù)蔣曉冬向記者透露，僅半年時間已簽訂了4個項目的TermSheet（投資意向書），其中2個項目已完成投資，其余也將很快完成。在這之前，4個~5個項目通常是NEA在中國一年的投資量。

　　“我們在賭全世界最好的賽道。過去10年中國最好的賽道是互聯(lián)網(wǎng)，但接下來醫(yī)療健康服務(wù)等行業(yè)也會沖出來，成為另一條好的賽道，眼下整個產(chǎn)業(yè)都在面臨二次轉(zhuǎn)型，彎道超車的機會比過去任何時候都多。”

　　但蔣曉冬向記者坦言，即便賭對了賽道，也需要尋找到好的賽車手，這并非是件易事。“企業(yè)是個生命體，它有新陳代謝，會呼吸也會生病，所以不是每個項目最終都能獲得理想的投資回報。”而且，蔣曉冬深刻地感受到，過去10年中國的創(chuàng)業(yè)就是一場九死一生的考驗。創(chuàng)業(yè)者在嚴(yán)峻的市場環(huán)境下，在員工期待、股東壓力、投資人的期望以及自己的夢想這些責(zé)任中尋找著集合點，他們背負的壓力往往是巨大的。

　　每當(dāng)被投企業(yè)陷入困境時，蔣曉冬總會習(xí)慣性地問自己：“如果我是他，我還能堅持下去嗎？”

　　“中國的創(chuàng)業(yè)環(huán)境應(yīng)該容忍失敗，投資也是如此。”他說，“我的原則是只要找對賽車手，不管他是不是能把車開到底，或是半途下車，甚至在賽道上不小心翻車，都沒關(guān)系。只要他在賽道上曾努力往前沖，這個過程是精彩的，那就值得肯定。”