4月20日，路透社、泰晤士報(bào)等英國(guó)媒體先后引爆了這則重磅消息：“全球最大藥品企業(yè)輝瑞公司正考慮以600億英鎊（約合1000億美元）的驚人代價(jià)收購(gòu)英國(guó)知名藥企阿斯利康，輝瑞已試探性接觸阿斯利康。”

　　同樣在紐交所上市的輝瑞與阿斯利康，均屬全球醫(yī)藥行業(yè)中舉足輕重的巨頭公司。

　　自2011年起，全球各大醫(yī)藥企業(yè)均面臨著旗下多款重磅藥品（全球年銷售額超過(guò)10億美元）專利保護(hù)到期的窘境，其中輝瑞一家的王牌產(chǎn)品就損失慘烈，降膽固醇用藥立普妥Lipitor、男性ED用藥萬(wàn)艾可Viagra、胃病用藥Protonix（輝瑞分拆惠氏后，歸屬惠氏）、抗精神病藥Geodon等均面臨仿制藥大軍的沖擊，銷量大跳水。而阿斯利康在新藥研發(fā)的巨額投入接連遭遇重創(chuàng)后，市值也一再縮水。

　　“阿斯利康已經(jīng)不是首次傳出被收購(gòu)的消息了，輝瑞選擇在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)洽購(gòu)阿斯利康如同逢低抄底，僅從并購(gòu)成本方面來(lái)考量，這是非常劃算的買賣。”一位外資藥企資深人士向記者表示，“不過(guò)，在后續(xù)產(chǎn)品組合、營(yíng)銷團(tuán)隊(duì)的整合方面，兩家企業(yè)真要全面融合，則將面臨重大整合難題。”

　　抄底阿斯利康

　　據(jù)上述外媒報(bào)道，過(guò)去數(shù)周兩家公司已進(jìn)行了非正式接觸，并有可能通過(guò)海外子公司積累的現(xiàn)金進(jìn)行這筆天價(jià)收購(gòu)。而根據(jù)千億美元的作價(jià)來(lái)計(jì)算，一旦阿斯利康被輝瑞“鯨吞”敲定，也將促成英國(guó)迄今為止最大的一宗海外企業(yè)并購(gòu)案。

　　從瑞士諾華、英國(guó)GSK（葛蘭素史克）到如今的美國(guó)輝瑞，業(yè)界流傳有意收購(gòu)英國(guó)第二大藥企阿斯利康的洽購(gòu)者已先后更迭了多輪。如今恰逢多項(xiàng)新藥研發(fā)失敗而股價(jià)市值降至低段，選擇此時(shí)抄底阿斯利康被指頗為合理。

　　在呼吸系統(tǒng)、神經(jīng)系統(tǒng)及心血管等疾病領(lǐng)域遍布產(chǎn)品的阿斯利康，近年來(lái)在新藥研發(fā)與專利懸崖（指企業(yè)的收入在一項(xiàng)利潤(rùn)豐厚的專利失效后大幅度下降）差強(qiáng)人意的表現(xiàn)已讓資本界隱約嗅到了被并購(gòu)前的氣味。

　　根據(jù)福布斯對(duì)于全球前16大醫(yī)藥集團(tuán)2013年資本市場(chǎng)表現(xiàn)的排名來(lái)看，阿斯利康已被列為“吊車尾”的倒數(shù)第二，本身股票市值就不足輝瑞、強(qiáng)生、羅氏這些巨頭一半的水平。而其在過(guò)去一年整體股票升值的水平也只有24.5%，而市值接近的另幾家企業(yè)（艾伯維AbbVie、BiogenIdec等）卻都有著60%~92%的高增幅水平。這也讓阿斯利康美股的股東和公司管理層相當(dāng)不滿意。

　　低迷的股價(jià)表現(xiàn)并不讓外界意外，其重要“營(yíng)收機(jī)器”的接連剎車已讓阿斯利康步履遲緩。

　　阿斯利康第二大暢銷藥物的思瑞康（Seroquel）已于2012年在美國(guó)失去專利保護(hù)，第三大暢銷藥耐信（Nexium）也將在今年下個(gè)月失去專利保護(hù)。而在2012年，耐信（Nexium）的全球銷售額高達(dá)39.94億美元（約23億美元來(lái)自美國(guó)市場(chǎng)），專利到期后的仿制藥銷售分流將對(duì)公司利潤(rùn)貢獻(xiàn)帶來(lái)重大影響。

　　不僅如此，僅2010年至2011年的兩年間，阿斯利康便先后中止了三項(xiàng)重要新藥的研發(fā)和臨床試驗(yàn)，累計(jì)研發(fā)損失超過(guò)10億美元。“青黃不接的產(chǎn)品組合是如今輝瑞和阿斯利康共同面對(duì)的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，如何應(yīng)對(duì)關(guān)乎生死。雙方管理層也許希望完成整合能夠就全新產(chǎn)品線進(jìn)行優(yōu)化和互補(bǔ)，聯(lián)合抵抗和分擔(dān)公司內(nèi)外的各種挑戰(zhàn)。”前述資深人士分析稱。

　　如同輝瑞此前數(shù)輪并購(gòu)一樣，阿斯利康對(duì)其的最大價(jià)值無(wú)疑是腫瘤領(lǐng)域的布局。“只有收購(gòu)阿斯利康，輝瑞才有可能未來(lái)在腫瘤免疫治療領(lǐng)域和羅氏、BMS（百時(shí)美施貴寶）、默沙東展開有力競(jìng)爭(zhēng)。”ISI分析師MarkSchoenebaum表示。

　　作為穩(wěn)坐全球藥企頭把交椅的輝瑞而言，海外現(xiàn)金收購(gòu)阿斯利康的可行性并不低。目前輝瑞集團(tuán)在美國(guó)市場(chǎng)以外的海外現(xiàn)金數(shù)量驚人，如果將此筆資金悉數(shù)帶回美國(guó)，將面臨極為高額的賦稅成本。因而，有不少市場(chǎng)人士猜測(cè)，抄底各大藥企中市盈率倒數(shù)的阿斯利康不僅能增強(qiáng)自身實(shí)力，同樣也一舉兩得的處理了海外資金流向的問題。

　　“非典型”合作風(fēng)險(xiǎn)

　　隨著專利懸崖的逼近、新藥研發(fā)的失利以及GSK事件帶來(lái)的新興市場(chǎng)合規(guī)調(diào)整，多重壓力之下近兩年各大藥企組織架構(gòu)大調(diào)整進(jìn)入了集中爆發(fā)期——雅培拆分艾伯維AbbVie、強(qiáng)生分拆旗下OTC（非處方藥）業(yè)務(wù)、輝瑞拆分惠氏…

　　各大母集團(tuán)希望進(jìn)行拆分后重新上市募資和細(xì)分營(yíng)銷的計(jì)劃似乎都得到了不錯(cuò)的回饋。其中，雅培所拆出的艾伯維AbbVie目前市值幾乎已與此前雅培水平相當(dāng)。

　　這也讓“輝瑞+阿斯利康”的強(qiáng)強(qiáng)組合顯得有些另類，一反行業(yè)內(nèi)不斷拆分的大勢(shì)所趨。

　　值得注意的是，2013年3月，阿斯利康已宣布對(duì)其研發(fā)業(yè)務(wù)進(jìn)行重組，裁員大約1600人，正進(jìn)行成本大調(diào)整。而自2008年以來(lái)，該公司已經(jīng)裁去了約2.57萬(wàn)名員工。如將重新并入輝瑞之后，雙方的銷售、研發(fā)團(tuán)隊(duì)勢(shì)必將進(jìn)行新一輪的全面整合，新一輪裁員很可能再度上演。

　　“像輝瑞和阿斯利康這樣大體量的藥企合并，在整個(gè)醫(yī)藥圈都非常罕見，在資本、管理等多個(gè)層面都有諸多極為復(fù)雜的問題亟待解決，整合成本過(guò)于高昂。這也正是多年來(lái)超大規(guī)模的藥企合并一直都未能成行的原因所在。”前述資深人士坦言。

　　目前兩家藥企共有雇員超過(guò)十萬(wàn)人，產(chǎn)品領(lǐng)域幾乎涵蓋目前醫(yī)藥行業(yè)最熱門的所有治療領(lǐng)域，足見其影響的深遠(yuǎn)。

　　該資深人士表示，阿斯利康旗下的重點(diǎn)抗凝血藥物Brilinta（替卡格雷）被公司寄予厚望，但其臨床試驗(yàn)過(guò)程還在被司法部門調(diào)查，前途未卜。這一典型案例正體現(xiàn)了公司目前的困窘所在。“兩家研發(fā)的新藥儲(chǔ)備都很欠缺的公司重新組合產(chǎn)品線也并不能在短期內(nèi)產(chǎn)生規(guī)模效應(yīng)，反而在產(chǎn)能和研發(fā)布局等方面需要進(jìn)行大調(diào)整，而這些占據(jù)大成本的舉動(dòng)能否被兩家公司的管理層通過(guò)還存在很大懸念。”

　　盡管外界對(duì)此事猜測(cè)甚囂塵上，兩家主角公司卻依舊保持著曖昧的沉默。輝瑞及阿斯利康中國(guó)區(qū)公關(guān)部雙方均表示：“作為海外上市公司，公司對(duì)外界傳聞不予置評(píng)。”