“中國的制藥行業(yè)正向成熟市場迅速靠近，未來一兩年內(nèi)如果出現(xiàn)10~20起這樣大規(guī)模的企業(yè)并購，我不會驚訝。因?yàn)橐恢滦栽u價的原因，藥物大品種在并購的邏輯中將會扮演越來越重要的角色。”日前，羅蘭貝格制藥與醫(yī)療業(yè)務(wù)合伙人林江翰在接受第一財經(jīng)記者采訪時表示。

在剛剛過去的一周內(nèi)，三起大規(guī)模醫(yī)藥并購落下帷幕，這三起巨頭藥企的并購背后，本土制藥企業(yè)對優(yōu)質(zhì)藥物大品種的渴求躍然紙上，隨之而來的，是交易量的逐年上漲以及交易價格的水漲船高。

一天拋出30億

5月21日，上海醫(yī)藥（601607.SH）（下稱“上藥”）發(fā)布公告，宣布出資1.44億美元（折合人民幣約9.15億元）收購武田瑞士全資子公司TakedaChromoBeteiligungsAG100%股權(quán)，從而間接持有廣東天普生化醫(yī)藥股份有限公司26.34%的股份。本次交易完成后，上藥持有的天普股權(quán)將由40.80%升至67.14%，實(shí)現(xiàn)絕對控股。也在同一天，另一家醫(yī)藥上市公司海南海藥（000566.SZ）的重組方案正式出爐，公司擬作價逾21億元購買奇力制藥100%股份。

短短一天之內(nèi)，30億資金拋出，兩藥企被并購。

事實(shí)上，5月以來，醫(yī)藥行業(yè)的大規(guī)模并購重組數(shù)量就呈激增之勢。5月18日，華潤醫(yī)藥（03320.HK)集團(tuán)公告將通過購買部分股權(quán),并以現(xiàn)金或資產(chǎn)增資的方式，實(shí)現(xiàn)對江中藥業(yè)(600750.SH)的絕對控股。根據(jù)江中藥業(yè)集團(tuán)2017年年報，江中藥業(yè)全年實(shí)現(xiàn)營收17.47億元，同比增長11.83%；其中非處方藥業(yè)務(wù)營收14.57億元，占比高達(dá)83.4%。在江中藥業(yè)的產(chǎn)品版圖中，江中復(fù)方草珊瑚含片、江中健胃消食片、江中亮嗓為其拳頭產(chǎn)品，健胃消食片的市場份額達(dá)到70%，居行業(yè)首位。業(yè)內(nèi)人士分析，華潤借此不僅將會獲得數(shù)個優(yōu)質(zhì)大品種，還將進(jìn)一步增強(qiáng)自營產(chǎn)品的江西地區(qū)區(qū)域優(yōu)勢。

“未來中國的制藥行業(yè)還會進(jìn)一步整合，并購的窗口期開啟，這樣的大規(guī)模并購還會持續(xù)發(fā)生。”林江翰表示，“另一方面，本土醫(yī)藥企業(yè)之間強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合也正成為新的趨勢。”

在他看來，此輪并購潮中，有優(yōu)質(zhì)品種的標(biāo)的成為了爭奪熱門。上藥的一位內(nèi)部人士此前對第一財經(jīng)記者透露，按照上藥目前專注大品種的戰(zhàn)略，在近幾年，并購仍將以品種為主，“主要是看這個品種在它的領(lǐng)域價值有多大，比如是不是獨(dú)家品種，在整個市場的這個領(lǐng)域中有沒有機(jī)會、占多大市場份額，成長性好不好等幾重因素。”該內(nèi)部人士透露。

以此次上藥對天普的并購為例，天普的兩大核心產(chǎn)品“天普洛安”和“凱力康”分別是超10億和3億年銷售規(guī)模的大品種。而一直以來踐行“大品種”戰(zhàn)略的上藥目前共有28個全年銷售收入過億的產(chǎn)品，其中1個超過8億品種，5個超4億品種，天普的加入將直接催生上藥超10億大品種的誕生。

而同一天被海南海藥并購的標(biāo)的對象奇力制藥，亦擁有誘人的藥物品種線：旗下包括108個藥品品種合計216個藥品生產(chǎn)批準(zhǔn)文號，列入全國或地方醫(yī)保目錄的品規(guī)達(dá)184個，其中列入全國醫(yī)保目錄的品規(guī)135個。

“一致性評價將會進(jìn)一步推進(jìn)醫(yī)藥行業(yè)之間的整合，而這種整合很多都是通過并購重組發(fā)生的，導(dǎo)致的結(jié)果就是強(qiáng)者更強(qiáng)。”林江翰表示，“像華潤、上藥、國藥這樣一些有實(shí)力的企業(yè)，可以通過并購來實(shí)現(xiàn)自身產(chǎn)品線的擴(kuò)張，例如華潤此次對江中的并購就可以進(jìn)一步鞏固其中成藥的產(chǎn)品線，完善其保健品的渠道。”

在林江翰看來，近兩年，國內(nèi)藥品市場競爭激烈，包括一致性評價、醫(yī)保壓價在內(nèi)的眾多因素對藥企短期的影響嚴(yán)重，過去依托單一品種實(shí)現(xiàn)大幅盈利的日子一去不復(fù)返，因此國內(nèi)藥企瞄準(zhǔn)海外并購也是希望借此拓寬企業(yè)的盈利途徑。

品種爭奪蔓延至海外

在普華永道思略特醫(yī)療業(yè)務(wù)合伙人孫超眼中，這種以品種爭奪為并購邏輯的案例并不僅僅發(fā)生在本土藥企之間的相互并購中，放眼于海外市場，好的品種也一樣成為各大本土藥企爭奪的對象。在他看來，一些在跨國制藥企業(yè)中處于產(chǎn)品線后端的產(chǎn)品，放置到國內(nèi)，仍有不小的發(fā)展空間。

“外資藥企手上有產(chǎn)品，但有時這些產(chǎn)品并不在重點(diǎn)領(lǐng)域，對于它們而言市場推廣也需要資源，單純進(jìn)行中國市場的渠道開發(fā)成本不小。而本土制藥企業(yè)具有藥品在國內(nèi)銷售的能力，品種買回來后就可以對這些藥物的價值進(jìn)行二次開發(fā)，價值可以體現(xiàn)出來。”孫超說。

5月8日，有本土醫(yī)藥圈“全球買手”之稱的港股上市公司綠葉制藥（02186.HK）宣布以5.46億美元（約合人民幣34.77億元）獲得阿斯利康思瑞康及思瑞康緩釋片的許可權(quán)利。思瑞康及思瑞康緩釋片是由阿斯利康研制的具有抗抑郁特性的非典型抗精神病藥物，于1997年7月首先在英國上市，同年9月獲得FDA批準(zhǔn)在美國上市，在中國于2001年上市。公開資料稱思瑞康曾經(jīng)是阿斯利康的第二大暢銷藥物。目前已在全球80多個國家上市，處方人數(shù)超過1000萬。

事實(shí)上，盡管思瑞康曾是阿斯利康旗下處方量超過1000萬的暢銷藥物之一，不過作為一個成熟品種，在失去專利保護(hù)后，其銷售滑坡幾乎不可避免。但在綠葉看來，思瑞康2009年入國家醫(yī)保目錄，其緩釋片2017年通過談判進(jìn)國家醫(yī)保目錄。盡管思瑞康普通片的專利已過期，但緩釋片在部分區(qū)域依然是獨(dú)家品種，在部分市場還處在專利保護(hù)期。更重要的是，緩釋片存在制備工藝壁壘和臨床數(shù)據(jù)保護(hù)期，即便在已失去專利保護(hù)的市場也保持了很好的市場格局。

根據(jù)阿斯利康提供的數(shù)據(jù)，此次綠葉制藥所收購的51個指定國家和地區(qū)思瑞康系列產(chǎn)品銷售總額約為1.48億美元，扣除制造成本和銷售費(fèi)用后的營業(yè)利潤約為1.1億美元。其中，思瑞康普通片2017年銷售額約為8500萬美元，緩釋片約銷售6300萬美元。

“以去年1.1億元營業(yè)利潤計算，交易對價不到5倍，估值非常合理。”綠葉制藥副總裁姜話在其后的投資者交流電話會議上表示，“阿斯利康的戰(zhàn)略重心轉(zhuǎn)移導(dǎo)致其在思瑞康的市場推廣費(fèi)用投放并不積極，部分市場的潛力并未得到挖掘。我們認(rèn)為思瑞康作為精神分裂癥的一線用藥，未來仍有不錯的增長前景。”

對綠葉制藥來說，中樞神經(jīng)系統(tǒng)是其業(yè)務(wù)布局四大重點(diǎn)領(lǐng)域之一，目前該領(lǐng)域?yàn)楣矩暙I(xiàn)10%以上的銷售額，收購思瑞康后可進(jìn)一步豐富綠葉制藥現(xiàn)有中樞神經(jīng)系統(tǒng)產(chǎn)品的組合，除了占據(jù)中國市場，更可以進(jìn)入廣闊的國際市場，有望讓中樞神經(jīng)系統(tǒng)藥物占到集團(tuán)收入的30%。

本土藥企海外并購聚焦產(chǎn)品不僅僅綠葉一家，2017年，三胞集團(tuán)就曾因?yàn)樾际召徝绹镝t(yī)藥公司Dendreon100%股權(quán)而轟動一時，Dendreon為全球首個前列腺癌細(xì)胞免疫療法Provenge的擁有者，盡管三胞集團(tuán)并非醫(yī)藥企業(yè)出身，但這卻是中國企業(yè)首次收購美國原創(chuàng)藥物，而8.19億美元（約合人民幣57億元）的收購金額也創(chuàng)下中國企業(yè)在美金額最大的藥品收購紀(jì)錄。

“中國本土制藥企業(yè)‘出海’收購產(chǎn)品的熱潮仍會持續(xù)，尤其是對于那些已經(jīng)過了專利保護(hù)期的產(chǎn)品，這樣的品種收購可以比較快地補(bǔ)足自身產(chǎn)品線的短板，畢竟依靠自身研發(fā)沒有那么快見效。”孫超說，“無論是本土企業(yè)還是跨國集團(tuán)，在創(chuàng)新藥投入產(chǎn)出比日漸降低的背景下，聚焦核心治療領(lǐng)域，幾乎成為制藥巨頭共同的選擇和投資邏輯。”

一致性評價成并購助推器

“市面上的好品種太少了，有好品種誰不想要，誰又想賣？再考慮到企業(yè)自身定位與發(fā)展需求，就更難找到合適的品種了，有時候越成熟的企業(yè)，越難收到好的品種，還要看機(jī)遇。”此前，一家大型制藥企業(yè)研發(fā)總監(jiān)曾對第一財經(jīng)記者抱怨。

事實(shí)上，以品種收購為導(dǎo)向的并購重組邏輯在近幾年一直頗受國內(nèi)的醫(yī)藥公司認(rèn)可，尤其是在此前藥品評審速度過慢，新品研發(fā)周期長、投入高且風(fēng)險大的背景下，直接收購現(xiàn)成的品種已經(jīng)成為企業(yè)豐富自身產(chǎn)品線、整合行業(yè)資源的捷徑。但不少業(yè)內(nèi)人士透露，幾年前優(yōu)質(zhì)標(biāo)的“賣身”意愿并不強(qiáng)烈，但這兩年隨著新版GMP認(rèn)證的推行以及一致性評價的持續(xù)推進(jìn)，不少中小型制藥企業(yè)生存艱難，越來越多擁有優(yōu)質(zhì)品種的公司開始動搖。

2015年11月，國家食品藥品監(jiān)督管理總局公布了《關(guān)于開展仿制藥質(zhì)量和療效一致性評價的意見（征求意見稿）》（下稱《意見》），其中提出，部分仿制藥需在2018年底前完成一致性評價，未通過者將被注銷藥品的批準(zhǔn)文號。

一家國內(nèi)知名仿制藥企的副總裁對第一財經(jīng)透露，由于一致性評價要求企業(yè)在申報時所有流程都要走一遍，每個藥品等于重新申請一次文號，根據(jù)現(xiàn)情況判斷，平均每個品種的資金耗費(fèi)不低于300萬，對于醫(yī)藥企業(yè)而言，無論是人力還是財力都是巨大的挑戰(zhàn)。

“對于一些實(shí)力不強(qiáng)但又有好品種的企業(yè)而言，就有可能選擇在這個時候賣個好價錢。”羅蘭貝格制藥與醫(yī)療業(yè)務(wù)合伙人林江翰透露。

由此帶來的醫(yī)藥并購數(shù)量正逐年上升。根據(jù)清科集團(tuán)此前的統(tǒng)計，在2011年至2017年12月31日的222宗并購案中，從年份分布看，2015年以后的并購案數(shù)明顯增多，2017年再創(chuàng)新高，藥圈并購達(dá)56起。在并購金額上，2015年后也呈顯著增長的態(tài)勢，2017年，涉并購案金額達(dá)127.09億人民幣。

不少業(yè)內(nèi)人士表示，通過兼并收購，做大做強(qiáng)成為集團(tuán)型大佬，或通過進(jìn)口注冊走國際化道路，“出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷”，都將成為國藥、上藥、復(fù)星這些行業(yè)大佬在經(jīng)歷一次性評價行業(yè)洗牌后的機(jī)會。

“在國內(nèi)醫(yī)藥流通行業(yè)中，國藥、上藥、華潤呈三足鼎立之勢，但是目前它們凈利率都較低，因此它們通常會代理一些藥企的產(chǎn)品進(jìn)行整合營銷，而提升凈利率最好的方案就是直接擴(kuò)充自身產(chǎn)品線。”弗若斯特沙利文大中華區(qū)總裁王昕在接受第一財經(jīng)記者采訪時表示。

也正因此，出于對好產(chǎn)品的渴求，一致性評價在另一方面帶來了“中外企業(yè)”深度合作的機(jī)會。

“對中國藥企而言，如果有外資原研藥企業(yè)愿意提供藥品成分、生產(chǎn)工藝、制劑信息，相當(dāng)于拿到了‘秘方’。中國仿制藥生產(chǎn)一直被‘只仿藥，不仿工藝、流程及晶型’難題困擾，雖然掌握原研藥的化學(xué)成分信息，但對于輔料、生產(chǎn)工藝、質(zhì)量控制流程、化合物晶型等關(guān)鍵技術(shù)節(jié)點(diǎn)重視程度不夠。對于外資企業(yè)而言，賣仿制藥在中國深入醫(yī)院并不容易，這需要本土藥企長期積累的資源。”北京鼎臣管理咨詢有限責(zé)任公司創(chuàng)始人史立臣分析，“外資原研藥企業(yè)可以用數(shù)據(jù)信息換股份，本土企業(yè)負(fù)責(zé)生產(chǎn)銷售，這樣外資企業(yè)仍然可以分享中國市場，本土企業(yè)也可以獲得學(xué)習(xí)和生產(chǎn)機(jī)會。”

“我相信這樣的并購重組在數(shù)量級上未來還會上升，中國有5000家制藥企業(yè)，其中3000家化藥企業(yè)、2000家中成藥企業(yè)，這其中并購整合的空間不小。其中，實(shí)力不強(qiáng)的小企業(yè)會面臨被關(guān)停、吞并的風(fēng)險，而像華潤并購江中制藥這樣規(guī)模較大的區(qū)域性并購未來也一定還會發(fā)生。”林江翰說。