為補(bǔ)充心腦血管領(lǐng)域產(chǎn)品線，7月26日晚間，華潤三九(000999)發(fā)布公告，擬以自有資金收購藍(lán)氏國際醫(yī)藥投資有限公司等6家公司持有的昆明圣火藥業(yè)(集團(tuán))有限公司100%股權(quán)，交易價款共計18.9億元。

　　“華潤三九產(chǎn)品品種以注射劑為主，劑型比較單一，通過收購圣火藥業(yè)可以快速進(jìn)入口服劑領(lǐng)域。”中投顧問大健康產(chǎn)業(yè)研究員劉偉對財新記者分析稱，這次收購對于華潤三九的市場規(guī)模擴(kuò)張、產(chǎn)品品類擴(kuò)張等方面具有戰(zhàn)略意義。圣火藥業(yè)主營口服心腦血管藥物，是華潤三九重點(diǎn)發(fā)展的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，收購后，華潤三九可以通過整合圣火藥業(yè)的資源提升在該領(lǐng)域的競爭力。

　　華潤三九表示，心腦血管是公司重點(diǎn)發(fā)展的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，收購圣火藥業(yè)集團(tuán)可獲得“理洫王”牌血塞通軟膠囊。根據(jù)圣火藥業(yè)官網(wǎng)顯示，“理洫王”牌血塞通軟膠囊為國家中藥保護(hù)、優(yōu)質(zhì)優(yōu)價產(chǎn)品，單品種年銷售近4億元，市場占有率居同類產(chǎn)品前列。

　　據(jù)官網(wǎng)信息，昆明圣火藥業(yè)（集團(tuán)）有限公司以生產(chǎn)、銷售口服心腦血管藥物為主，主要產(chǎn)品包括血塞通軟膠囊和黃藤素軟膠囊，公司擁有兩條從美國引進(jìn)的軟膠囊生產(chǎn)線。

　　從公告中可知，本次交易標(biāo)的為圣火藥業(yè)集團(tuán)及其下屬3家醫(yī)藥業(yè)務(wù)全資子公司：昆明圣火醫(yī)藥有限公司、昆明圣火化妝品有限責(zé)任公司、昆明圣火醫(yī)藥進(jìn)出口有限公司。另外，圣火藥業(yè)集團(tuán)的業(yè)務(wù)包括醫(yī)藥業(yè)務(wù)及非醫(yī)藥業(yè)務(wù)，本次交易目的是購買圣火藥業(yè)集團(tuán)醫(yī)藥相關(guān)業(yè)務(wù)，因此，在標(biāo)的股權(quán)交割前，圣火藥業(yè)集團(tuán)還需完成非醫(yī)藥板塊的剝離工作。

　　華潤三九是大型國有控股醫(yī)藥上市公司，前身為深圳南方制藥廠，主要從事醫(yī)藥產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及相關(guān)健康服務(wù)。

　　今年5月，華潤三九曾公布，公司2015年研發(fā)投入占營業(yè)收入3.08%，研發(fā)工作的主要方向包括新品研發(fā)及現(xiàn)有品種產(chǎn)品力提升等。但由于新品研發(fā)的周期較長，短期內(nèi)大品種的補(bǔ)充將主要通過并購來獲得。

　　從財務(wù)數(shù)據(jù)看，華潤三九此番收購溢價甚高。根據(jù)公告信息，圣火藥業(yè)集團(tuán)2015年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.64億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤9753萬元，2016年一季度營業(yè)收入6351萬元，凈利潤1224萬元，凈資產(chǎn)為3.08億元。

　　對比華潤三九的財報數(shù)據(jù)，2016年一季度營業(yè)總收入21.32億元，同比增長13.22%，然而凈利潤3.15億元，同比下降9.37%。其經(jīng)營性現(xiàn)金流僅1.81億元，合計現(xiàn)金流為-1.83億元，同比大幅下降503.47%。

　　此次收購價格基本上是華潤三九2015年年末貨幣資金的兩倍，對于華潤三九而言，現(xiàn)金收購圣火藥業(yè)面臨較大的資金壓力。劉偉認(rèn)為，這一收購價格一方面是因?yàn)槭セ鹚帢I(yè)的幾大核心產(chǎn)品在心腦血管領(lǐng)域頗具潛力，未來潛在商業(yè)價值比較高；另一方面也不排除因?yàn)榻卺t(yī)藥行業(yè)并購火熱，一些資產(chǎn)被高估。

　　華潤三九在公告中說明，交易價款中與業(yè)績承諾關(guān)聯(lián)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓價款人民幣為1.8億元。按照行業(yè)普遍情況，這一說明常常意味著有對賭協(xié)議存在，業(yè)績表現(xiàn)至關(guān)重要。根據(jù)協(xié)議可知，若圣火藥業(yè)集團(tuán)2016年、2017年、2018年度實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)利潤分別達(dá)到1億元、1.2億元、2.2億元，華潤三九將按照約定支付與業(yè)績承諾關(guān)聯(lián)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓價款，若是利潤未達(dá)標(biāo)，則當(dāng)年度與業(yè)績承諾關(guān)聯(lián)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓價款將被扣除，并且相應(yīng)調(diào)減股權(quán)轉(zhuǎn)讓價款。

　　“行業(yè)整合是一個行業(yè)由幼稚走向成熟必經(jīng)的過程，當(dāng)前中國醫(yī)藥行業(yè)也正在逐漸走向成熟，行業(yè)整合加速，其中醫(yī)療改革、醫(yī)保控費(fèi)等行業(yè)政策是催化此次并購熱潮的主要原因。”劉偉向財新記者預(yù)測，未來缺乏資源、品牌的小型醫(yī)藥企業(yè)將會被淘汰或是被并購，有競爭力的企業(yè)不斷通過并購整合擴(kuò)大市場份額，未來醫(yī)藥行業(yè)的主動權(quán)將掌握在大型企業(yè)手中。

　　據(jù)Wind統(tǒng)計，2015年中國醫(yī)藥保健上市公司的并購案例279起，其中197起為橫向整合，10起為縱向整合，財務(wù)投資、資本運(yùn)作9起，而業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型僅兩起。截至2016年3月16日，A股市場上有關(guān)醫(yī)藥健康的并購已經(jīng)有51起，涉及資金總額約450億元，醫(yī)藥行業(yè)并購之風(fēng)愈演愈烈。