當中國人都收拾行囊，跨進每年一度的春運遷徙大軍；在大洋彼岸，行業(yè)整合并購正如火如荼，這一次并購的主角是一位三年沒有在舞臺中央出現(xiàn)過的老牌制藥企業(yè)——雅培。

　　雅培收購美艾利爾的交易價格為58億美元，相當于每股56美元，是上周五美艾利爾公司收盤價的51%的溢價。此外，雅培還將承擔美艾利爾當前總計大約26億美元的債務(wù)。交易宣布后，美艾利爾在紐交所的股價立時攀升了45%達到54.11美元。

　　雅培表示，交易將擴大該公司在快速診斷領(lǐng)域上的市場份額，合并后兩家公司的診斷產(chǎn)品年銷售額將超過70億美元，并籍此立即提升公司的每股收益（EPS）。就在前幾天，雅培剛發(fā)布了該公司的上年度最后一個季度的財報，受美元升值的影響，新興市場的銷售受到影響，公司利潤下滑15%。

　　根據(jù)交易，雅培將支付大約48億美元來購買美艾利爾的普通股，剩下的款項將用于購買限制股、期權(quán)和優(yōu)先股。摩根大通是此次交易美艾利爾的財務(wù)顧問，CravathSwaine&Moore擔任法律顧問。雅培則聘請了投行Evercore和律師事務(wù)所Kirkland&Ellis為它的顧問。

　　1美艾利爾：為什么會出售？

　　成立于2001年美艾利爾，去年向全球銷售了超過14億的檢測產(chǎn)品，年收入25億美元，其中一半來自于美國。這家公司致力于POCT業(yè)務(wù)，提供艾滋病、肺結(jié)核、登革熱、流感等傳染病病原體檢測，以及代謝和毒理的檢測產(chǎn)品。上個月，美艾利爾報告，因為匯率問題和今年北美流感季并不嚴重，因此去年第四季度的營收未達到預(yù)期。截至上周五（1月29日），公司市值32億美元。

　　但是這家熱衷于收購的公司一直深受債務(wù)困擾，這一點從該公司目前高達26億美元的債務(wù)可以看出。在創(chuàng)始人、董事長和CEO Ron Zwanziger的領(lǐng)導下，公司先后收購了Wampole Laboratories、Ostex、Binax、Biosite、Standard Diagnostics、Axis-Shield和Epocal等多家公司，迅速成為POCT行業(yè)的領(lǐng)軍人物。但問題隨之而來，POCT可以實現(xiàn)快速即時診斷，付出的代價是價格也會比標準的檢測方法更為昂貴。在經(jīng)濟不景氣，醫(yī)療支出不斷增加的大背景下，成本的壓力遏制了公司銷售的增長。而大量的收購又造成公司債臺高筑。

　　2014年公司董事會出現(xiàn)分裂，Zwanziger離開公司。之后該公司拒絕了這位擁有25%優(yōu)先股的前CEO的收購要約。在新CEO Namal Nawana的帶領(lǐng)下，美艾利爾決定將自己出售。公司剝離了一些非核心業(yè)務(wù)，包括獸醫(yī)、戒煙和高危孕婦管理等。這一方面減輕了公司債務(wù)，另外，也更容易獲得買方的青睞。

　　2015年4月，美艾利爾聘用了Jim Hinrichs擔任首席財務(wù)官，謀求出售。Hinrichs擔任CareFusion的首席財務(wù)官期間，曾成功幫助該公司以122億美元出售給碧迪（Becton Dickinson）的交易?？雌饋鞨inrichs這次很好地完成了任務(wù)。

　　最終雅培以50%以上的溢價出價，擊敗了一些私募公司和丹納赫（Danaher）等競爭對手，達成交易。相信，美艾利爾的董事會會對這個價格感到滿意。

　　2雅培一直在等一個機會

　　經(jīng)歷了分拆后的雅培，業(yè)務(wù)涵蓋醫(yī)療設(shè)備、診斷、仿制藥和營養(yǎng)補充品等。去年雅培的銷售額為204億美元，僅比上一年增長了0.8%。而且這家擁有60億美元現(xiàn)金及等價物的公司缺席了去年的交易狂潮。

　　雅培，在等待，等待一個合適的時機。而這個時機終于出現(xiàn)了。

　　據(jù)EvaluateMedTech的數(shù)據(jù)，去年雅培診斷的收入為46億美元，而其中POCT只有十分之一左右，為4.73億美元。美艾利爾則是POCT的領(lǐng)導者，其最大的一塊收入來源于心臟代謝疾病診斷，其次是感染性疾病。

　　另外，最近6個月以來，美艾利爾的股價下跌了超過20%，正處在一個市值的低點。58億美元的收購價加上26億美元的凈債務(wù)相當于今年美艾利爾預(yù)期毛利（EBITDA）的大約15倍。雅培樂觀地估計，2017年美艾利爾的收入將達到26億美元，且收購后，到2019年可減低運營費用月5億美元?？瓷先ハ喈敳诲e。

　　整合了美艾利爾后，雅培預(yù)計診斷業(yè)務(wù)的年銷售額將達到70億美元。這個數(shù)字將超越丹納赫，成為全球體外診斷行業(yè)的老二，僅次于羅氏。而且羅氏的產(chǎn)品主要是處理大量樣本的全自動平臺，與POCT這類用于醫(yī)生辦公室和小型醫(yī)院的產(chǎn)品并不存在競爭關(guān)系。

　　投行Canaccord Genuity認為，合并后的新雅培將占據(jù)POCT市場份額的54%，而且由于POCT只需要對操作人員進行簡單培訓就能上手，因此市場有增長潛力，這個價格是值得的。

　　但是，不要忘了，還有26億美元的債務(wù)。而且當一家公司進入一個新領(lǐng)域，情況總是相對復雜。所以，就目前而言，很難說這筆交易是否劃算。相信，時間會給大家一個明確的答案。而對于筆者，更關(guān)心的問題是，老二的位子能讓雅培滿足嗎？今年，現(xiàn)金充沛的雅培還會繼續(xù)開展更多的收購嗎？